Xu thế dòng tiền: Bão lại về, thị trường điều chỉnh đến đâu?

Thị trường chứng khoán tuần qua đã chứng kiến mức sụt giảm tới gần 33 điểm tương đương giảm 2,5%, mạnh nhất kể từ tuần cuối tháng 6/2024. Biên độ giảm lớn này khiến VN-Index gãy kênh hỗ trợ kéo dài từ đáy tháng 8/2024. Các chuyên gia đều đánh giá đây là một tín hiệu kỹ thuật xấu.

Nối tiếp từ tín hiệu bất lợi tuần trước khi kết quả kinh doanh tốt không giúp cổ phiếu tăng giá, tuần này áp lực bán gia tăng mạnh khi thị trường đối diện hoạt động hút tiền về của Ngân hàng nhà nước. Giai đoạn quý 2/2024 hoạt động hút tiền tương tự cũng đã ảnh hưởng đáng kể để diễn biến ngắn hạn trên thị trường chứng khoán. Các chuyên gia tuy không lo ngại về diễn biến tỷ giá tăng nhưng vẫn cho rằng tác động ngắn hạn lên thị trường chứng khoán xuất hiện đúng vào thời điểm trống vắng thông tin hỗ trợ là điều kém tích cực.

Do đánh giá rủi ro ngắn hạn lên cao, các chuyên gia đồng loạt hạ tỷ trọng cổ phiếu xuống mức thấp hoặc trung bình, đóng các vị thế đầu cơ. Các ý kiến đều đánh giá nhịp giảm hiện tại vẫn chỉ là dao động trong biên độ rộng như xu hướng chủ đạo từ tháng 4/2024 đến nay và trong xu hướng này vẫn sẽ có những nhịp phục hồi đan xen. Ngưỡng hỗ trợ được kỳ vọng an toàn là quanh 1200 điểm, tương đương với đáy điều chỉnh hồi tháng 8 vừa qua.

Nguyễn Hoàng – VnEconomy

Thị trường bất ngờ có một tuần sụt giảm rất mạnh gần 33 điểm. Nhiều ý kiến cho rằng thị trường trở nên tiêu cực do diễn biến tỷ giá tăng nóng gần đây và Ngân hàng nhà nước phải hút tiền về. Thực tế tỷ giá USD/VND cũng đã quay lại đỉnh cao lịch sử hồi tháng 5,6 vừa qua. Anh chị đánh giá thế nào về rủi ro này?

Ông Nguyễn Việt Quang - Giám đốc Trung tâm kinh doanh 3 Yuanta Hà Nội

Trong bài nhận định tuần trước tôi đã đề cao thận trọng nên diễn biến sụt giảm của tuần này không khiến tôi bất ngờ. Diễn biến tỷ giá tăng nóng kèm theo việc Ngân hàng Nhà nước hút tiền về là những yếu tố tác động tới tâm lý nhà đầu tư cũng như thị trường. Nếu những yếu tố này tiếp tục diễn biến xấu trong thời gian tới thì tâm lý thị trường sẽ càng yếu hơn nữa, nhất là trong giai đoạn lực cầu yếu như hiện tại; khi đó rủi ro sẽ gia tăng mạnh hơn.

Ông Nghiêm Sỹ Tiến – Chuyên viên chiến lược đầu tư, Chứng khoán KBSV

Diễn biến của tỷ giá bắt đầu có sự leo dốc kể từ giai đoạn cuối tháng 9 và gần chạm ngưỡng bán can thiệp của Ngân hàng Nhà nước là 25,450 VND/USD. Nguyên nhân tôi cho rằng có thể đến từ 2 yếu tố chính: chỉ số DXY mạnh lên và nhu cầu USD trong hệ thống gia tăng. Ngay trong thời điểm đó, Ngân hàng nhà nước đã thực hiện các nghiệp vụ trên thị trường mở (OMO) nhằm hút tiền VND về, giảm áp lực lên tỷ giá. Mặc dù 2 nguyên nhân đã đề cập ở trên có thể khiến cho tỷ giá tiếp tục căng thẳng trong ngắn hạn, kỳ vọng về 2 đợt giảm lãi suất nữa của FED từ nay đến cuối năm, cùng với lượng ngoại tệ lớn từ kiều hối, FDI và xuất siêu dự kiến có thể giúp cho tỷ giá hạ nhiệt đáng kể.

Ông Lê Đức Khánh - Giám đốc phân tích, Chứng khoán VPS

Những đợt tỷ giá biến động tăng giá mạnh gần đây cũng trùng với giai đoạn thị trường biến động điều chỉnh mạnh và năm nay một hiện tượng tương tự khi tỷ giá biến động tăng, Ngân hàng Nhà nước phát hành tín phiếu hút chỉ trong 3 phiên với giá trị khoảng 44 nghìn tỷ. Con số không quá lớn và biến động tỷ giá sắp tới cũng như động thái tiếp theo của Ngân hàng Nhà nước mới là điều chúng ta quan tâm. Nhưng cũng cần nhớ đây nhịp điều chỉnh chỉ là mang tính thời điểm và có thể diễn ra rất ngắn, tôi nghĩ có thể kéo dài đến tuần cuối tháng 10. Mặc khác số liệu kết quả kinh doanh nhiều doanh nghiệp niêm yết lại khả quan. Áp lực điều chỉnh giai đoạn này là khá, nhưng không phải quá đáng lo ngại. Theo tôi thị trường sẽ tạo đáy tuần tới và có những pha phục hồi rõ nét hơn.

Bà Nguyễn Thị Mỹ Liên - Trưởng phòng Phân tích, Công ty CP Chứng khoán Phú Hưng

Mặc dù áp lực tỷ giá đang hiện hữu, tôi tin rằng nó sẽ dịu đi trong thời gian tới nhờ một số yếu tố: (1) Cuối năm thường là thời điểm kiều hối đổ về nhiều hơn, giúp “inflow” dồi dào; (2) Áp lực mua USD để trả nợ đã giảm sau các đợt mua lớn của Kho bạc trước đó; (3) Ngân hàng Nhà nước tiếp tục phát hành tín phiếu, giữ lãi suất ở mức cao trên 4%, thu hẹp “gap swap”; (4) USD-Index cũng hạ nhiệt khi Fed dự kiến giảm lãi suất trong hai cuộc họp sắp tới.

Tôi muốn nhấn mạnh rằng việc phát hành tín phiếu này chủ yếu để ổn định tỷ giá, không phải là Ngân hàng nhà nước đang thắt chặt chính sách tiền tệ. Ngược lại, Ngân hàng Nhà nước vẫn ưu tiên ổn định lãi suất cho vay và hỗ trợ nền kinh tế trong giai đoạn này. Vì vậy, tôi cho rằng áp lực tỷ giá chỉ ảnh hưởng ngắn hạn đến thị trường chứng khoán, và tâm lý thị trường sẽ cải thiện vào cuối năm.

Ông Nguyễn Thế Hoài, Giám đốc Chi nhánh Đồng Nai, Chứng khoán Rồng Việt

Những động thái hút tiền cho thấy rủi ro ngắn hạn cho nền kinh tế cũng như thị trường chứng khoán. Còn việc tỷ giá tăng trở lại theo tôi chỉ là nhất thời vì xu hướng của Fed vẫn là giảm lãi suất.

Nguyễn Hoàng – VnEconomy

Kịch bản đẹp được mong đợi vượt qua 1300 điểm có lẽ khó trở thành hiện thực khi mùa kết quả kinh doanh quý 3 sắp kết thúc mà hiệu ứng ngày càng nhạt. Anh chị dự phóng thị trường có thể điều chỉnh tới mức nào?

Ông Lê Đức Khánh - Giám đốc phân tích, Chứng khoán VPS

Tôi đánh giá 2 mốc hỗ trợ rất mạnh dưới khu vực 1250 – 1255 điểm là vùng 1230 – 1240 điểm. Không loại trừ khả năng thị trường chững lại và bật hồi luôn từ khu vực 1250 – 1255 điểm ngay tuần tới vì trên thị trường một số kịch bản ít được nghĩ đến lại diễn ra bất ngờ.

Bà Nguyễn Thị Mỹ Liên - Trưởng phòng Phân tích, Công ty CP Chứng khoán Phú Hưng

Nhìn lại thị trường trong tháng 10, dựa trên góc nhìn kỹ thuật, sau nhịp vượt 1300 điểm thất bại vào đầu tháng thì thị trường chịu áp lực bán trở lại, cùng với việc thiếu vắng lực cầu đã đẩy chỉ số ngày càng cách xa ngưỡng cản này. Tôi thấy vùng đi ngang trong suốt tháng này mang dáng dấp của một vùng phân phối. Với bức tranh lớn về xu hướng đi ngang trung hạn kéo dài từ tháng 4 đến giờ vẫn duy trì, thì việc xuất hiện một vùng phân phối tại cạnh trên hoàn toàn có thể đẩy thị trường về lại vùng cạnh dưới của kênh sideway (1180-1300). Do đó, dù thị trường đang về lại đường MA200 (1240-1250) và có nhiều sự kỳ vọng tại đây, nhưng tôi cho rằng hỗ trợ này có thể sẽ khó trụ lâu và nhịp giảm khả năng sẽ còn tiếp diễn xuống thấp hơn. Vùng mục tiêu tôi kỳ vọng sẽ ở 1200-1220 điểm.

Ông Nghiêm Sỹ Tiến – Chuyên viên chiến lược đầu tư, Chứng khoán KBSV

Tương quan cung – cầu của thị trường đang trở nên kém khả quan hơn và các tín hiệu kỹ thuật đang cho thấy VN-Index đã bước vào nhịp chỉnh ngắn hạn. Mặc dù từ 1180 – 1300 điểm là vùng sideway biên độ lớn của chỉ số với nhiều ngưỡng hỗ trợ lẻ tẻ, đan xen, tôi cho rằng phản ứng hồi phục tại các ngưỡng hỗ trợ trên sẽ tương đối yếu và vùng nâng đỡ mạnh hơn có thể nằm tại quanh 1230 và 1200 điểm.

Ông Nguyễn Thế Hoài, Giám đốc Chi nhánh Đồng Nai, Chứng khoán Rồng Việt

Trong ngắn hạn theo tôi nhà đầu tư cần theo dõi động thái của Ngân hàng Nhà nước. Đây là yếu tố có tác động lớn tới mức độ điều chỉnh của thị trường. Còn để nói cụ thể con số thị trường điều chỉnh tới đâu thì thật sự khó, nhưng tôi nghĩ với bối cảnh vĩ mô hiện tại thì nhịp điều chỉnh sẽ không sâu . Chỉ cần nhà đầu tư nắm giữ các doanh nghiệp kinh doanh tốt, định giá hợp lý với tỷ trọng an toàn thì không có gì đáng lo ngại.

Ông Nguyễn Việt Quang - Giám đốc Trung tâm kinh doanh 3 Yuanta Hà Nội

Thị trường đã gãy kênh hỗ trợ gần nhất với diễn biến hiện tại theo kỹ thuật thì những vùng hỗ trợ gần nhất là: vùng quanh 1240 (khả năng phản ứng ở vùng này nhẹ và nảy hồi T+); vùng quanh 1185 (vùng hỗ trợ này mạnh hơn, khi VN-Index về vùng này nếu không tạo đáy thì nhịp hồi này có thể diễn ra trong thời gian 1-2 tuần).

Nguyễn Hoàng – VnEconomy

Trong lần trao đổi trước anh chị có nhận định nhu cầu sử dụng margin không lớn, nhưng các số liệu thống kê về margin quý 3 đang cho thấy lượng vốn vay mượn rất lớn. Tuy nhiên thanh khoản rất thấp suốt từ đầu tháng 10 tới nay lại là biểu hiện trái ngược. Không lẽ nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu bằng vốn vay? Anh chị có lý giải gì về sức mua và lượng margin đang sử dụng này?

Ông Nghiêm Sỹ Tiến – Chuyên viên chiến lược đầu tư, Chứng khoán KBSV

Theo tôi quan điểm nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu bằng vốn vay vì quy mô dư nợ cho vay của các công ty chứng khoán đang cao kỷ lục là không hợp lý. Nếu quan sát kỹ, có thể thấy hoạt động tăng vốn chủ và phát hành cổ phiếu đang liên tục diễn ra ở nhiều công ty chứng khoán. Với lượng vốn chủ sở hữu gia tăng nhanh chóng, về giá trị truyệt đối, lượng dư nợ margin duy trì ở ngưỡng cao là điều dễ hiểu. Tuy nhiên, nếu đánh giá tỷ lệ margin trên vốn chủ thì kết quả sẽ cho câu chuyện kém tích cực hơn khi số liệu này cho xu hướng giảm trong các quý gần đây, phản ánh tình trạng giao dịch ảm đạm của các nhà đầu tư và điều này đồng thời cũng thể hiện qua thanh khoản giao dịch của thị trường.

Bà Nguyễn Thị Mỹ Liên - Trưởng phòng Phân tích, Công ty CP Chứng khoán Phú Hưng

Trong giai đoạn cuối tháng 9 đầu tháng 10, thị trường có rất nhiều kỳ vọng về việc vượt mốc 1300 khi các số liệu kết quả kinh doanh quý 3 được công bố và thị trường đón nhận các số liệu vĩ mô tích cực. Kỳ vọng này có thể khiến nhà đầu tư gia tăng lượng margin. Tuy nhiên, không phải lúc nào nhu cầu margin cao cũng đồng nghĩa với sự gia tăng thanh khoản trên thị trường, vì một phần vốn vay này có thể đang “án binh bất động” khi nhà đầu tư quyết định giữ cổ phiếu với hy vọng phục hồi sau giai đoạn thị trường giảm mạnh gần đây, tâm lý nhà đầu tư cũng thận trọng hơn khi các yếu tố bất ổn như tỷ giá, căng thẳng địa chính trị,... Do đó, dòng tiền không chuyển động tích cực, khiến thanh khoản thấp dù lượng margin cao.

Ông Nguyễn Thế Hoài, Giám đốc Chi nhánh Đồng Nai, Chứng khoán Rồng Việt

Việc margin đang ở mức cao nhưng thanh khoản thị trường lại thấp theo tôi đây là những dấu hiệu cho thấy các nhà đầu tư lớn, các tổ chức đang sử dụng margin, họ có mục đích, chiến lược và tầm nhìn tốt hơn. Các nhà đầu tư nhỏ sẽ không dám mạnh tay margin khi thị trường giao động biên độ hẹp với thanh khoản thấp thế này.

Ông Nguyễn Việt Quang - Giám đốc Trung tâm kinh doanh 3 Yuanta Hà Nội

Theo tôi thấy rất ít nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu dài hạn bằng vốn vay và phần lớn nhà đầu tư sử dụng vốn vay để lướt sóng. Trường hợp dùng vốn vay dài thì có 2 khả năng: i) Cổ phiếu đang lỗ và chưa chạm mức rủi ro nên nhà đầu tư chờ hồi; 2) Cổ phiếu vẫn đang lãi tốt và chưa có dấu hiệu xấu.

Còn về hiện trạng hiện tại theo tôi có thể do các doanh nghiệp hiện khó huy động vốn từ nguồn trái phiếu, ngân hàng nên họ có thể lưu ký cổ phiếu rồi giao dịch để có dòng tiền về và rút khoản đó ra từ đó sẽ tạo một khoản vay margin lớn cho thị trường.

Ông Lê Đức Khánh - Giám đốc phân tích, Chứng khoán VPS

Chúng ta không có số liệu chính xác về sức mua, lượng margin trên thị trường sau kỳ báo cáo nhưng nhu cầu mua bằng tiền vay luôn có và vẫn có các nhà đầu tư giữ cổ phiếu bằng vốn vay. Điều này có thể giải thích khi nhiều nhà đầu tư kỳ vọng thị trường vào xu hướng tăng họ sẽ mua đôi khi mua nhiều cổ phiếu hơn khả năng và lúc thị trường diễn biến không thuận lợi thì đôi lúc họ có thể mạnh bạo mua thêm cổ phiếu bằng tiền vay.

Nguyễn Hoàng – VnEconomy

Thị trường sụt giảm liên tục tuần qua và thường mạnh lên trong phiên chiều, cho thấy nhu cầu thoát ra là lớn. Anh chị có cắt giảm danh mục cổ phiếu? Tỷ trọng hiện tại còn bao nhiêu? Trong ngắn hạn tháng 11 có thông tin gì khả dĩ hỗ trợ thị trường?

Ông Nguyễn Việt Quang - Giám đốc Trung tâm kinh doanh 3 Yuanta Hà Nội

Do đã dự báo rủi ro thị trường từ tuần trước nên kế hoạch giảm tỷ trọng cổ phiếu của tôi rất chủ động. Tỷ trọng lớn tôi đã giảm khi sát 1300 điểm và một phần giảm khi gãy kênh. Hiện tại tỷ trọng tôi nắm giữ 30% cổ phiếu và 70% tiền mặt. Trong tháng 11 Tôi thấy là giai đoạn khá trống thông tin và không có thông tin gì khả dĩ hỗ trợ thị trường.

Bà Nguyễn Thị Mỹ Liên - Trưởng phòng Phân tích, Công ty CP Chứng khoán Phú Hưng

Nhận thấy thị trường không được tích cực và thủng mất các đáy quan trọng gần đây nên tôi đã thực hiện cắt giảm danh mục ngay khi thấy tín hiệu bị bán mạnh trong nửa đầu tuần. Tỷ trọng cổ phiếu hiện tại chỉ còn ở mức thấp (<30%).

Nửa đầu tháng 11 sẽ có những tin tức quan trọng như Thông tư 68 chính thức có hiệu lực (non pre-funding) cho phép nhà đầu tư nước ngoài mua cổ phiếu mà không yêu cầu có đủ tiền, cuộc họp của FED có khả năng sẽ tiếp tục giảm lãi suất và kết quả bầu cử Tổng thống Mỹ. Kỳ vọng những thông tin này sẽ giúp tâm lý chung chuyển biến tích cực hơn, giúp thị trường có diễn biến hồi phục trở lại.

Ông Lê Đức Khánh - Giám đốc phân tích, Chứng khoán VPS

Nhà đầu tư nên kiểm soát tỷ trọng cổ phiếu nắm giữ hiện nay – số lượng cổ phiếu có thể nắm giữ 30 -60% danh mục và để dư một phần tiền. Kinh tế vĩ mô khởi sắc nhưng diễn biến trên thị trường chứng khoán lại chưa phản ánh điều này. Tháng 11 cũng là tháng đón chờ nhiều chính sách tiền tệ nới lỏng trên thế giới – tháng bầu cử Tổng Thống Mỹ, hướng đi chính sách, diễn biến tình hình địa chính trị - quá trình review danh mục của các quỹ ETFs. Diễn biến ổn định trở lại của thị trường là điều mà nhiều nhà đầu tư kỳ vọng – nhưng sẽ có những cố phiếu đơn lẻ tiềm năng lại có mức sinh lời ấn tượng hơn so với mặt bằng chung các cổ phiếu.

Ông Nguyễn Thế Hoài, Giám đốc Chi nhánh Đồng Nai, Chứng khoán Rồng Việt

Những biến động ngắn hạn của thị trường là rất khó lường, nên việc giữ danh mục ở trạng thái an toàn, tránh margin căng là điều nên làm. Tháng 11 các báo cáo tài chính quý 3 đã được công bố giúp nhà đầu tư đánh giá hiệu quả hoạt động cũng như đánh giá triển vọng tăng trưởng của các doanh nghiệp. Cuối năm cũng là thời điểm chính phủ đẩy mạnh giải ngân vốn đầu tư công và thực hiện các biện pháp kích cầu tiêu dùng để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế. Nếu các chính sách này được triển khai hiệu quả thì thị trường có thể đón nhận được thêm dòng tiền vào.

Ông Nghiêm Sỹ Tiến – Chuyên viên chiến lược đầu tư, Chứng khoán KBSV

Tâm lý thị trường đang có xu hướng bán ra mạnh hơn khi có nhịp hồi sớm trong phiên. Vì vậy, ưu tiên của tôi là bán hạ tỷ trọng các vị thế trading ngắn hạn và duy trì danh mục ở ngưỡng an toàn với chủ yếu là các cổ phiếu nắm giữ dài hạn. Ngoài ra, từ nay đến cuối năm, sẽ có nhiều sự kiện vĩ mô quan trọng diễn ra và thị trường sẽ có thể có phản ứng mạnh như cuộc họp của FED và kết quả cuộc bầu cử Tổng thống tại Mỹ, sự kiện được cho rằng ảnh hưởng khá đáng kể tới giao thương tới Việt Nam.